事件

，国家发展改革委，国家能源局正式复函国家电网公司，南方电网公司，推动开展绿色电力交易试点工作提炼核心要点如下:1)责任主体:国家电网，南方电网将分别组织北京电力交易中心，广州电力交易中心开展，包括交易实施细则编制，完善技术平台等，2)试点地区:初期拟选取绿色电力消费意愿较强的地区，待绿色电力交易试点工作启动后，其他有意愿地区后续也给予积极支持，3)参与主体:近期以风电和光伏发电为主，逐步扩大到水电等其他可再生能源，绿色电力交易优先安排完全市场化上网的绿色电力

评论

证电一体化绿电为制造业企业加持绿卡绿电交易，是以风电，光伏等绿色电力产品为标的物的中长期交易与始于2017 年的绿证相比，绿电的证书与物理电量捆绑销售，权属清晰，用户可在绿电市场交易直接购电+获得绿证目前，绿电的用户主要包括出口企业，承诺未来实现100%使用可再生能源电力的公司和国内自愿承诺购买绿电的公司未来，如碳边境调节税开征，钢铁，铝等高耗能企业也将进入绿电交易市场

初期绿电供应或主要为2021 年后平价上网风光项目根据规则，当前的绿电交易分为三部分:完全按市场化绿电，带补贴绿电和电网企业收购的带补贴绿电我们认为由于安全市场化绿电(即2021 年后的平价项目发电量)的收益主要归电站所有，因此将成为最积极出售绿电的主体，由于带补贴项目一旦出售绿电，就要进入市场交易，相应电量不再享受电网企业保障性收购，因此大部分这类项目或处于观望状态绿电主要先由省内平衡，如绿电市场供应不足，电网企业会出售一部分其收购的绿电，再有不足则可由电网组织去省外购买

绿电价格比市场化电价高3—5 分/千瓦时根据《中国能源报》报道，首批绿电较当地电力中长期交易价格增加0.03—0.05 元/千瓦时，当前国内各地中长期交易价格不一，约在—0.005 元/千瓦时至—0.10 元/千瓦时之间，因此，部分中长期协议在2021 年或以低于平均价出售可是，由于煤价上涨导致限电，我们预计2022 年多地市场中长期协议价将高于标杆电价，或为绿电带来高于3—5 分/千瓦时的收益

中长期绿电交易或至千亿千瓦时级别市场首批绿电交易达成交易电量79.35 亿千瓦时，我们预计2022 年，伴随着绿电市场的推进，市场规模至少在200—300 亿千瓦时(2021 年仅半年规模)，2023 年后，如欧盟碳边境调节税启动，将有更多高耗能企业进入市场，绿电交易规模或有望看到千亿千瓦时

投资建议

未来绿电的主要增量来自平价新能源上网，我们认为绿电溢价+市场空间扩容，双因素驱动新能源运营商成长，建议关注新能源运营商:A 股三峡能源，中闽能源，H股中广核新能源，龙源电力，大唐新能源。

风险提示

证电一体化的拉动效应不及预期，绿电溢价不及预期，绿电市场化进程不及预期。

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