一，行情回顾

11月份，棉花横盘震荡。

截至11月26日，郑棉主力合约报收于21200元/吨，月累计下跌145元/吨，跌幅0.68%，棉纱主力合约报收28910元/吨，月累计下跌320元/吨，跌幅1.09%，美棉报收于111.92美分/磅，月累计下跌3.22美分/磅，跌幅2.80%。

图1 郑棉主力合约走势

图2 ICE2号棉走势

图3 棉花现货市场价格

图4 内外棉花现货价差

图5 棉纱主力合约

图6 棉纱现货市场价格

图7 内外棉纱现货价差

图8 美棉持仓

二，基本面分析

11月份USDA供需报告偏空

美国农业部11月供需报告显示，全球2021/22年度棉花年末库存预估下调至8693万包，10月预估为8713万包全球2021/22年度棉花产量预估上调至1.2179亿包，10月预估为1.2028亿包

从国内来看，2021年棉花总产量预计为568万吨，同比下降4.5%，国内产量或有进一步调低的可能。

报告中性略偏多。

新年度皮棉成本高开高走，结尾小幅回落

2021/22年度新棉开秤初期抢收推升价格，籽棉收购价格高开高走，伴随着储备棉延期投放，以及全国范围内限电等政策导致需求跟进不足，籽棉交售价格于尾市小幅回落，全疆棉花平均成本在24000—25000元/吨。

行业进入淡季，下游开始累库

数据显示，10月份，我国服装及衣着附件出口164.37亿美元，同比增长24.69%，1—10月我国服装及衣着附件出口累计1391.09亿美元，同比增长25.33%10月份，我国纺织纱线，织物及制品出口金额125.01亿美元，同比增长7.19%，1—10月我国纺织纱线，织物及制品出口金额累计1177.33亿美元，同比减少9.17%

内销数据来看，10月份，我国服装类零售额908.3亿元，同比下降3.51%，1—10月，累计7823.8亿元，累计同比增加17.79%10月份，我国服装鞋帽，纺织品类零售额1227.2亿元，同比下降3.67%，1—10月，累计10861亿元，累计同比增加16.3%

10月份，我国纱线产量243.22万吨，同比下降1.53%，布产量34.11亿米，同比下降1.40%10月份，我国坯布库存28.04天，环比提高12.66%，纱企库存21.67天，环比增加22.57%

图9 棉纺行业PMI指数:新订单

图10 棉纱，坯布库存

图11 服装出口

图12 服装零售

三，后市展望

11月份，棉花期货价格震荡整理，因新棉交售结束，叠加国储抛售储备棉，棉价缺乏上行支撑，但新年度皮棉成本显著高于往年，盘面套保不足，棉价震荡于20965—21990之间后市来看，12月份，因新变种毒株奥密克戎危及全球在抗疫方面取得的成果，需求仍然存在隐忧而下游棉纱，坯布库存已经出现累库，市场棉花供应充足，棉花缺乏上行动能，或震荡下行为主，2万上方可酌情布局空单

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