核心结论:2021 年3—6 月，居民资金流入股市的速度相比2020 年大幅下降，主要是受到了白马股调整，资金分流港股，减持等短期因素的干扰。

由于长期因素依然是乐观的，并且还在不断增强，我们认为，9 月后，股市的微观资金格局将会再次大幅改善，指数中枢还将有一次抬升。

股市的资金近期正在增多二季度受到市场剧烈波动和白马股调整的影响，权益型资金份额增长出现停滞，新发基金的增量和赎回基金的减量相差不多历史经验表明，居民赎回基金一般集中出现在净值调整的初期，虽然三季度白马股依然有调整，不过赎回规模已经大幅减少了，再加上发行量的小幅回升，3 季度公募权益基金份额已经开始重回增长另一方面，我们认为私募权益型产品大概率也在稳步增长，因为从总量数据上来看，今年以来，私募证券类产品管理规模增速比公募的更快

从融资余额来看，2020 年7 月—2021 年6 月，融资余额回升速度和市场总流通市值回升速度类似，并没有出现较多的回升但是7—8 月份，这一数据略有抬升，如果能持续维持在当下较高的水平，则意味着刚刚资金再次出现主动流入类似的情况2019 年Q1，2020 年Q1和2020 年6—7 月均出现过

另一个投资者较少关注的数据是上市公司的回购，近期由于部分板块估值调整较多，股市整体的回购出现了较多的增加这充分说明，在产业资本看来，股市虽然局部较贵，但整体的性价比可能比2020 年好很多这将会成为稳定市场的重要力量

资金增多背后的原因影响居民资金入场的主要因素从长期到短期主要有居民配置倾向，估值和业绩匹配度，监管政策，赚钱效应

2019—2020 年上半年，这四个因素都是偏正面的，2020 年下半年开始，由于部分板块估值和AH 股价差的问题，导致阶段性大股东减持过多，流向港股的资金过多，从而影响到了赚钱效应，导致Q2 居民资金入场的速度有所放慢。

居民资金流入的大方向还没有发生系统性的变化，由于局部估值调整和阶段性赚钱效应下降的影响是短期的通过持续的震荡，限制居民资金流入的短期问题大概率已经被消化，未来的1—2 个季度内，大概率居民资金流入股市的速度还会加快

风险因素:房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。

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