来源：证券时报

2019年是我国Smart Beta策略基金发行力度最大的一年，该品类产品总体规模得到大幅提升。近两年在以ETF为代表的指数产品迅速扩容的同时，Smart Beta策略指基发行节奏却显著放缓。

受访公募人士表示，行业分化加大背景下，基金公司对行业指数基金的侧重、主动基金相对指数获取更高超额收益，以及Smart Beta策略多样性受限等多种因素导致此类基金发行放缓。不过，随着业绩的积累和投资者的逐渐认可，未来有望迎来快速发展。

Smart Beta 发行放缓

数据显示，按照基金认购起始日统计，2019年全年有32只Smart Beta策略基金发行，2020年锐减至12只，截至8月15日，今年以来合计13只产品进入发行。尽管今年此类基金发行数量同比上升，但对比同时期指数基金的发行节奏仍显增速乏力。

对于近两年此类产品发行放缓，鹏扬基金数量投资部总经理施红俊认为，主要有两方面原因：一是随着行业主题指数基金规模爆发式增长，大部分基金管理人将布局重点放在了行业主题指数产品上。

“另一方面，近两年，许多主动基金取得了相对指数更多的超额收益，很大程度上降低了吸引力。不过从发达市场的发展经验来看，随着机构投资者比例增加和资本市场的有效性提升，未来主动基金想跑赢指数会变得越来越难，而拉长时间来看，Smart Beta指数基金相对于行业主题基金风格更加均衡，更能够分散风险。” 施红俊进一步说道。

华夏基金数量投资部副总裁荣膺表示，造成上述现象的原因，一是基金公司在Smart Beta策略多样性供给方面存在较大提升空间。受2016-2018年市场风格的思维定式影响，2019年新发Smart Beta产品集中于多因子、红利、基本面、低波动类基金，成长类基金规模低迷，但前面这些品种在2019-2021年的牛市行情中未有显著超越市场的表现。

二是投资者对Smart Beta策略也有培育认知的过程。荣膺称，华夏基金2019年即推出了基于创业板蓝筹、成长风格的一对Smart Beta ETF——创蓝筹ETF和创成长ETF，其中创成长ETF在2年时间内累计净值从1元涨过3元。“遗憾的是，早期市场对这两只产品投资价值的认识不够，直到2021年才看到大批投资者开始通过创成长ETF把握创业板成长股投资机会。”

博时基金指数与量化投资部ETF组副主管兼基金经理万琼表达了相似的观点。她直言，“最近两年从市场表现上来看，行业分化较大，从产品热度上来看，主题及行业的产品比较受行业的追捧。”同时她也强调，“其实有些行业或者主题类型的产品，也使用了Smart Beta的策略。”

基于少数因子获取长期超额收益

数据显示，截至8月15日，剔除年内新成立基金，可统计业绩的130只Smart Beta策略指数基金的平均收益率为5.92%，高于同期普通被动指数基金4.7%的平均收益水平，但明显低于同期指数增强基金8.5%的平均收益水平。

对此万琼直言，“关键还是分具体策略来看。例如，创成长Smart Beta策略的收益就好于创业板指数以及创业板增强。指数增强一般是多个因子策略一起使用，Smart Beta一般都是1-2个因子策略，最多不会超过3个因子策略。”

荣膺则称，今年以来指增产品尤其是量化指增产品表现突出的市场背景是，个股分化加大、风格轮动加快。量化指增产品一般建立在多因子选股体系之上，对阿尔法因子的暴露产生明显超额收益，而对大小盘、价值成长等风格的严格控制也让组合更好地适应市场变化。

“Smart Beta策略基金获取长期超额收益的来源主要集中于少数风格因子，这类策略的特点是，在适合该类因子的特定市场环境下，可能表现十分突出，反之则可能沉寂相当长一段时间。换句话说，对Smart Beta策略基金风格投资工具的择时把握至关重要。”她进一步介绍道。

在施红俊看来，今年的行业和风格分化比较大，指数增强基金可以随时切换模型和因子，也可以加入投资人员的主观判断因素，有更多灵活调整的空间。

Smart Beta策略市场前景广阔

万琼表示，“目前Smart Beta策略产品规模总量不大，还有增长空间。主要困难仍在于投资者对Smart Beta的认知还不够，理解起来也有些难度，不像行业和主题那样，比较通俗易懂。有可能面临单一因子策略阶段性失效的情况，导致业绩不够好。”

施红俊表示，从海外Smart Beta的发展现状可以看出三个趋势：一是使用Smart Beta策略的资产管理人比例越来越高；二是Smart Beta类基金的管理规模越来越大；三是Smart Beta策略不断丰富，正在从单因子策略向多因子策略发展。从2000年到2018年，美国Smart Beta ETF的规模从12亿美元增长到7862亿美元，在所有指数ETF中的占比从1.9%提升到24.3%。

施红俊认为随着机构投资者比例提升、我国养老第三支柱(商业养老保险与自愿储蓄)的发展，资产配置的重要性在不断提升。“Smart Beta指数具有规则透明、风格鲜明、收益风险比更高等特点，更适合作为资产配置的工具，随着业绩的积累和投资者的逐渐认可，相信未来会迎来快速发展。” 施红俊说道。

对于Smart Beta策略基金的发展前景，荣膺也直言十分乐观。“尽管Smart Beta这个词来源于海外，我们还是坚信未来中国资本市场的成熟发展能够为其提供广阔土壤，基金管理人和指数机构能够摸索出一系列适合我国的Smart Beta布局思路。”

结合国情，荣膺认为我国Smart Beta最大的发展机遇是，对主动型基金经理的投资思路进行提炼，固化得到一些长期有效或阶段性有效的选股方法，比如“茅指数”、“宁组合”，这实际上也是Smart Beta，与主动型基金相比，这些既定的指数化投资策略更能在低成本下满足大规模资产的配置需求。同时也面临两方面的挑战，一是A股市场仍存在短期不可能消失的Alpha，主动投资(包括量化指数增强)的投资业绩在一定阶段内具备相对优势；二是对Smart Beta的赛道布局很考验管理人对市场方向的前瞻预判、对资产的定义能力。

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