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虽然这是上市以来首度定增，额度看起来也不过百亿级别，但早在去年底，大全能源就公布过募资额高达332.5亿元的项目。

1月24日盘后，大全能源公告称，拟定增募资不超过110亿元，用于年产10万吨高纯硅基材料项目，以及补充流动资金。

今日收盘，大全能源报49.9元/股，跌幅6.43%，总市值960.58亿元。

扩产多晶硅

定增预案显示，此次发行的发行对象为不超过35名特定投资者，发行数量不超过5.78亿股，募资总额不超过110亿元其中，80.03亿元用于年产10万吨高纯硅基材料项目，29.97亿元补充流动资金

根据消息显示，上述募投项目建设内容为年产10万吨高纯多晶硅生产线，包括冷氢化车间，精馏车间，还原车间，尾气回收车间，产品整理车间及公用工程车间等其他配套设施。增资扩股完成后，永祥股份持有项目公司51%股权，景云通持有34%股权，晶科能源持有15%股权。该项目是通威股份今年7月1日公布的20万吨多晶硅投资项目一期工程。

大全能源表示，本次募投项目将由全资子公司内蒙大全在内蒙古包头建设实施，公司在内蒙古包头新建10万吨产能，以更好地服务隆基股份，晶澳科技，上机数控，美科，双良股份等于内蒙及其周边大量布局产能的下游客户项目建成后，公司将在新疆石河子和内蒙古包头分别运营10.5万吨和10万吨多晶硅产能，两地经营和产能分散有利于降低经营风险和近距离服务主要客户，但也对公司管理水平提出了更高的要求

公开资料显示，大全能源成立于2011年，2021年7月登陆资本市场，坐落在新疆石河子，主要从事高纯多晶硅的研发，制造与销售。

虽然这是大全能源上市以来首度定增，但募投项目在去年底就已问世。为发挥各自优势，增进合作，引领光伏产业健康可持续发展，11月3日，通威股份收盘后公告，通威股份全资子公司永祥股份与北京云通(报价：601908)，晶科能源签署《四川永祥能源科技有限公司增资扩股协议》。

日前，大全能源披露，与包头市人民政府签订《战略合作框架协议》，约定大全能源拟投资332.5亿元，在包头市投资建设30万吨/年高纯工业硅项目，20万吨/年有机硅项目，20万吨/年高纯多晶硅项目以及2.1万吨/年半导体多晶硅项目。。

日前，大全能源拟以自有或自筹资金99.99亿元向内蒙古大全进行增资，用于内蒙古大全在包头市一期项目10万吨/年高纯多晶硅+1000吨/年半导体多晶硅的投资建设和运营。

资金不足

上市仅半年时间，大全能源就屡屡抛出大手笔投资，让市场愕然。三方将以现金方式向项目公司注资，将注册资本增至30亿元，其中永祥股份增资12亿元，京运通出资10.2亿元，晶科能源出资5亿元。

惊诧之余，大全能源备受质疑首先是资金问题，截至2021年三季度末，公司账面上仅有42.48亿元现金，即便加上定增的110亿元，较300多亿的投资金额仍有不小缺口大全能源也曾坦言，若公司需要通过银行融资，股权融资等方式解决资金问题，融资成本较高，可能会导致财务费用大幅增加，进而对净利润产生不利影响

此外，硅料过剩预期下，大全能源如此激进扩产或面临一定风险中国有色金属工业协会硅业分会预计，2022年第四季度将进入多晶硅密集投产期，叠加新进入者，2023年国内产量175万吨，同比增长150%，总供应量195万吨，是2021年的3.36倍2023年，硅料过剩问题或开始显现

大全能源称，2018年至2020年，多晶硅整体盈利情况不佳，导致企业扩产热情减退，公司多晶硅销售单价由2018年度的86.27元/kg下降至2020年度的61.93元/kg，下降幅度较大2021年需求持续增长，硅料因供需紧张价格持续上涨至近十年新高若多晶硅行业未来短期内投产产能较多，或者光伏下游需求萎缩，则可能导致多晶硅供需关系失衡，价格存在进一步下降的风险，对公司盈利水平造成不利影响

同行内卷也是大全能源面临的挑战之一根据中国光伏行业协会数据，2018年至2020年，中国前十多晶硅企业产量占国内多晶硅总产量的比重分别为78.1%，91.3%，99.5%由此可见，多晶硅行业集中度日益加强

大全能源也表示，现有国内同行业竞争对手多数有不同程度的扩产计划，伴随着2020年下半年以来多晶硅价格的不断上涨，新的竞争者开始进入本行业，纷纷宣布投资兴建多晶硅产能的计划，可能进一步加剧本行业的市场竞争此外，光伏行业补贴金额逐年退坡，平价上网对光伏发电行业提质增效提出更高的要求，使得光伏行业面临产品价格下降的压力，从而不断压缩上游供应商的利润空间，加剧多晶硅行业的竞争

记者还注意到，大举扩张背后，大全能源研发投入并不足招股书中披露，2017年至2020年1—3月，公司研发费用分别为1516.09万元，2169.87万元，3386.59万元，1276.61万元，占各期营业收入的比例分别为0.69%，1.09%，1.40%，1.08%

净利下滑

公布定增预案同日，大全能源还发布了业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润56亿元到58亿元，同比增长436.69%到455.86%，预计实现扣非净利润55.8亿元到57.8亿元，同比增长435.63%到454.83%。

对于业绩预增，大全能源表示，2021年整体光伏市场持续增长，下游单晶硅片企业扩产提速，对高品质多晶硅需求增长明显，而高纯多晶硅料环节整体供应紧缺，因此使得多晶硅市场价格持续上涨报告期内，公司保持满负荷生产，产销量均比去年同期有所增加，因此实现业绩显著增长

不过，大全能源在去年第四季度的盈利水平出现下滑按照上述数据推算，公司2021年第四季度净利预计为11.27亿元至13.27亿元，环比下降43%至51%

二级市场上，投资者似乎对大全能源的扩张蓝图并不买账日前，大全能源上市首日股价一度暴涨273%，市值即突破千亿大关，是年8月底，公司创下96元/股的新高此后，大全能源一路震荡下行，最新收盘价为49.9元/股，较此前高点几近腰斩

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