最近几天，哈尔滨福尔嘉科技股份有限公司在证监会网站发布招股书，拟冲刺创业板在研究了103010年的招股书后，记者发现，报告期内，富尔佳营收规模实现稳步增长，品牌影响力持续提升但同时也存在重营销轻R&D，通过采购获取主要产品，商誉账面价值高的情况

收入稳步增长。

综合毛利率较高。

招股书显示，富尔佳是一家从事专业护肤品研发，生产，销售的公司，市场认可度广，品牌影响力强。

数据显示，报告期内，富尔佳营业收入分别为3.73亿元，13.42亿元，15.85亿元和3.47亿元，2019年和2020年分别增长259.44%和18.07%，同期归母净利润分别为2亿元，6.61亿元，6.48亿元，1.73亿元，2020年同比下降2.00%根据Jost Sullivan的分析报告，2020年，Peljia贴片产品销量在贴片专业护肤品市场排名第一，占比21.3%其中，医疗器械敷料产品占比25.9%，居市场首位，化妆品占16.6%，市场排名第二

记者在103010中发现，从福尔佳的运营成本来看，其口罩产品在报告期内的平均采购成本分别仅为9.36元/盒，11.59元/盒，10.17元/盒和9.99元/盒那么售价是多少103010记者在福尔佳天猫官方旗舰店搜索，发现一盒口罩的销售价格在29.8元至199元不等，同期，福尔佳喷雾成品平均采购成本分别为13.20元/盒，13.11元/盒，11.33元/盒，10.59元/盒，而天猫官方旗舰店一盒福尔佳喷雾的销售价格在128元至148元之间报告期内，伏尔加综合毛利率分别为77.88%，76.97%，76.47%和76.78%，处于较高水平

103010记者注意到，2018年至2020年，福尔佳成品采购金额分别为8700万元，3.46亿元和3.72亿元，占采购总额的100%，其主营业务产品主要通过采购获得，而非自主生产一位使用过伏尔加产品的消费者告诉记者，他购买产品主要是因为信任伏尔加品牌，不了解其生产工艺业内人士表示，上述采购模式存在一些弊端，采购商的生产管理和产品质量水平存在一些不确定性

实现产业链纵向一体化。

招股书提示商誉减值风险。

记者注意到，目前伏尔加最大的供应商为哈尔滨三联，报告期内哈尔滨三联的采购金额分别为8700万元，3.29亿元，3.6亿元和3500万元，占当期采购总额的99.69%，95.30%，96.93%和82.81%2021年2月，哈尔滨三联以其持有的哈尔滨北兴药业股份有限公司100%股权向福尔嘉投入资本，即福尔嘉通过股份互换取得北兴药业100%股权

招股书显示，北兴药业原本是哈尔滨三联的全资子公司，专门从事化妆品和医疗器械的生产和销售截至2020年末，北兴药业净资产仅为348.5万元根据中瑞世界联合会2021年2月3日出具的资产评估报告，以2020年12月31日为评估基准日，北兴药业全体股东权益的评估值为人民币5.7亿元上述业务重组完成后，哈三联持有傅尔佳5%股权，成为傅尔佳第二大股东

傅尔佳表示，收购北兴药业通过股份互换增加了化妆品和医疗器械生产业务，并完成了产业链的纵向整合，从而确立了公司的R&D，生产和销售优势，提升了企业的综合竞争力。

103010记者注意到，截至2021年3月31日，福尔嘉合并资产负债表中商誉账面价值为5.66亿元，由福尔嘉收购北兴药业形成在招股书中，傅尔佳还强调了商誉减值风险:如果未来宏观经济，医疗器械和化妆品行业政策或行业发展形势等外部因素发生重大变化，北兴药业未能及时调整发展方向，可能对北兴药业的可持续经营产生不利影响，可能导致公司账面商誉发生减值的风险

完善的销售渠道。

更注重营销而不是研发。

据招股书披露，富尔佳建立了完善的分级管理机制，深入到医疗机构，美容机构等终端渠道一方面，通过专业经销商的合作，拓展了化妆品专营店，大型超市等实体的销售渠道另一方面，基于线下渠道沉淀的市场口碑，形成了直销，分销，代销相结合的线上销售渠道

报告期内，伏尔加线下渠道销售收入分别为3.29亿元，10.33亿元，11.24亿元和2.58亿元，分别占当期收入的88.15%，76.93%，70.92%和74.33%线上销售收入分别为4400万元，3.1亿元，4.61亿元和8900万元，分别仅占总收入的11.85%，23.07%，29.08%和25.67%

在营收规模不断增加的同时，伏尔加支付的销售费用也在不断增加报告期内分别为2100万元，1.15亿元，2.65亿元和3400万元，销售费用率分别为5.72%，8.60%，16.75%和9.71%，呈逐步上升趋势103010记者还发现，2019年和2020年，伏尔加的销售费用增长率分别为440.03%和130.01%，远超同期259.44%和18.07%的营收增长率

值得注意的是，在福尔嘉的销售费用中，推广费用增速最快，报告期内分别为234.64万元，7031.75万元，16621.72万元和2815.09万元，占当期销售费用的1.5%。

0.98%，60.93%，62.62%和83.56%敷尔佳表示，这些费用主要为公司品牌形象代言支出及综艺，影视剧冠名等广告支出记者注意到，敷尔佳报告期内通过签约明星品牌代言，加大广告投放力度等方式开展宣传活动，同时逐步布局线上直营及B2C渠道报告期内，敷尔佳先后与袁姗姗，邓伦等明星签订品牌代言协议，为公司产品进行推广宣传，提高品牌知名度与影响力与此同时，敷尔佳通过电视及互联网广告形式提高品牌形象的曝光度

但反观敷尔佳在研发方面的支出，却相对较少报告期内，敷尔佳研发费用分别仅为30.78万元，60.39万元，147.97万元和13.20万元，占同期营收的比例分别仅为0.08%，0.04%，0.09%和0.04%，截至招股书签署日，敷尔佳及其子公司仅有1项已授权专利

《经济参考报》记者进一步研究招股书发现，敷尔佳未来的发展重心仍放在营销推广上本次上市，敷尔佳拟募资18.97亿元，分别用于生产基地建设项目，研发及质量检测中心建设项目，品牌营销推广项目和补充流动资金其中品牌营销推广项目拟投资金额为8.85亿元，占总募资金额的46.67%，主要包括营销工具，直播佣金，天猫费用，KOL推广，明星代言等而对于研发及质量检测中心建设项目，敷尔佳拟投资金额仅有5691万元，远低于营销推广费用

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